今世缘:来年增长确定性高 当前价值被低估

2019-12-19 10:10

草根调研反应,公司当时库存水平较低,价盘安稳,估计新年将有杰出体现。在南京基数加大及竞品进行途径调整的布景下,有出资者忧虑公司未来生长的继续性,咱们以为,竞品调整需要时刻,公司途径相对优势仍在,南京国缘消费气氛已构成,途径盈利有望继续开释,且公司针对未来已提早做了预备,一是提早布局更高端的V系,二是要点布局省内空白商场,未来有望接力南京成为增加主力。咱们以为,公司厚积薄发,产品坚持高赢利率,继续坚持团购形式培养顾客作用闪现,内部团队及经销商报答丰盛,途径正循环,当时势能盈利开释正当时,来年增加确定性高。坚持19-20年EPS 1.15元、1.40元,当时对应20年仅22X,安全边沿较高,给予20年28X,坚持方针价40元,坚持“强烈推荐-A”评级。

陈述正文

提早完成全年使命,当时库存水平较低,价盘安稳,估计新年将有杰出体现。草根调研反应,公司已提早完成19年使命,且预留部分预收款放到20Q1。当时全体库存水平合理,1-1.5月,要点商场南京库存更低,价格上,当时对开批价250-255,四开批价380-385,价盘稳中有升。公司当时新年方针还未出,估计18-20日出方针,经销商到时将开端新年打款。厂家当时在做两个工作:一是让经销商回笼资金,二是让经销商整理库房,预备新年备货。当时途径库存低位,价盘安稳,估计新年将有杰出体现。

结构继续晋级,主力产品国缘坚持高增加,V系列出售超预期。19年国缘继续坚持高增加,在总收入中占比从18年的65%提高到19年的70%左右,其间主力产品对开/四开坚持50%以上的高增速。此外,公司19年V系列收入达3亿,超出公司年头预期。公司将V系列作为未来的要点布局,针对V系列专门成立了高端酒推行部,V9做高端形象,V3和V6做销量,提早卡位更高价格带,方针未来5年后V系列占比能到达20%左右。

从防卫到进攻,途径势能继续开释,高增有望连续。公司17年以来继续坚持高增速,今年在南京商场基数加大途径赢利略有下降、及竞品进行途径调整的布景下,有出资者较为忧虑公司未来增加的继续性,咱们以为,展望来年,公司仍有望坚持较高增加:1)南京商场虽途径赢利相较之前略有下降,但途径赢利仍显着高于竞品,且公司19Q3以来已采纳相关办法,减缩随量费用,自动操控增加。董事长忧患意识较强,要求质量大于速度,不会通过途径压货来冲增加,而是在途径赢利的情况下健康良性开展。省内竞品途径调整需要时刻,公司相对优势仍在,当时南京国缘消费气氛已构成,途径处于正循环状况,盈利有望继续开释;2)展望未来,南京商场通过近几年的高增加,基数加大布景下,未来增速放缓属情理之中,公司已提早做好预备:一是产品上,提早布局更高端的V系列,作为对国缘产品的弥补;二是区域上,要点布局省内其他空白商场,包含苏南、苏中、徐州等潜力商场,继续扩大经销商数量,加大资源投入及途径建造,19年增速提高显着,未来有望接力南京成为增加主力。

出资主张:来年增加确定性高,当时价值被轻视,重申“强烈推荐-A”评级。咱们以为,公司厚积薄发,产品坚持高赢利率,继续坚持团购形式培养顾客作用闪现,内部团队及经销商报答丰盛,途径步入正循环。竞品途径调整需要时刻,公司相对优势仍在,当时势能盈利开释正当时,来年增加确定性高。坚持19-20年EPS 1.15元、1.40元,当时对应20年仅22X,安全边沿较高,给予20年28X,坚持方针价40元,坚持“强烈推荐-A”评级。

危险提示:需求回落、省内竞品加大投入,省外拓宽不及预期。